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资金净投放,本周逆回购到期压力较小

时间:2018-07-29来源: 作者:admin点击:
长江宏观·赵伟|资金净投放,本周逆回购到期压力较小——流动性及债市周跟踪第23期 2018-07-2917:55来源:长江宏观固收利率/逆回购/国债 原标题:长江宏观·赵伟|资金净投放,本周逆回购到期压力较小——流动性及债市周跟踪第23期市场回顾:资金净投放,利率多数回落;发行规模下降,收益率

长江宏观·赵伟 | 资金净投放,本周逆回购到期压力较小—— 流动性及债市周跟踪第23期

2018-07-29 17:55来源:长江宏观固收利率/逆回购/国债

原标题:长江宏观·赵伟 | 资金净投放,本周逆回购到期压力较小—— 流动性及债市周跟踪第23期

市场回顾:资金净投放,利率多数回落;发行规模下降,收益率走势分化

【资金面】资金净投放,货币市场利率多数回落。上周,资金净投放1320亿元。R001和R007分别较前周回落6BP和上涨15BP至2.29%和2.80%;SHIBOR隔夜和3个月利率分别报于2.28%和3.30%,分别较前周回落6BP和23BP。

【利率债】发行规模下降,收益率走势分化。利率债总计发行1930亿元,较前周减少1853亿元。10年期国债和国开债收益率分别较前周上行1BP和5BP至3.52%和4.14%;10年和1年期国债期限利差较前周走阔16BP至62BP。

债市策略:短期或仍处于震荡格局,中长期回归基本面驱动

利率债供给减少,利率债收益率先下后上。上周,利率债供给回落,一级市场招标情况尚可,国开债中标利率多数上行。二级市场方面,政策调整和海外事件等影响下,利率债收益率先下后上,信用债总体走强。总体来看,债市表现继续分化、期限利差走阔。

债市策略:短期或处于震荡格局,建议把握交易节奏、甄选优质个券;中长期债市将回归基本面。国常会指出财政金融政策要协同发力,在非标收缩趋势难改的情况下,协同发力或离不开信贷等的支持。历史经验显示,贷款余额增速阶段性回升时,债市往往面临调整。短期来看,政策调整或阶段性压制利率债表现,而对基本面的效果尚未显现,或使债市处于震荡格局,建议把握交易节奏、等待政策明朗化,甄选优质个券、把控信用风险;中长期债市终将回归基本面。

流动性回顾和展望

资金净投放,本周逆回购到期压力较小

资金净投放,本周央行或减少公开市场操作。上周,资金净投放1320亿元,较前周有所回落。其中,MLF投放5020亿元、主要用于引导资金流向实体经济,逆回购到期3700亿元。本周将有2100亿元逆回购到期,考虑到月初资金面较为宽裕,本周央行投放或难明显放量。

货币市场利率多数回落,本周或处于低位波动

货币市场利率多数回落,本周或趋于回落。上周,R001和R007分别较前周回落6BP和上涨15BP至2.29%和2.80%;SHIBOR隔夜和3个月利率分别较前周回落6BP和23BP至2.28%和3.30%。资金面总体宽松,货币市场利率多数回落。近期,流动性总体宽裕,财政缴税对利率的影响并未明显体现,利率处于低位波动、本周或延续。

利率债观察与策略

发行规模下降,中标利率多数上行

利率债发行规模减少。上周,利率债总计发行1930亿元,较前周减少1853亿元;净融资额为734亿元,较前周减少1732亿元。其中,上周国债发行100亿元,较前周减少1045亿元;政策银行债发行620亿元,较前周减少110亿元;地方政府债发行1209亿元,较前周减少698亿元。其中,国债发行与到期基本持平,前周净融资为945亿元;政策银行债和地方政府债净融资额分别为-394亿元和1129亿元,前周分别为-164亿元和1685亿元。

国开债中标利率多数上行。上周,共招标了1只国债、11只政策银行债和42只地方债。其中,7月24日共招标了3只国开债,其中期限为1年、5年和10年的债券,中标利率分别为3.01%、3.87%和4.12%,分别较前周变动-19BP、11BP和7BP;7月27日招标了1只5年期国开债,中标利率为3.87%,较前周上行11BP。

收益率走势分化,期限利差整体走阔

收益率走势分化,期限利差整体走阔。上周,10年期国债和国开债收益率分别较前周上行1BP和5BP至3.52%和4.14%;10年期与1年期国债期限利差较前周走阔16BP至62BP,10年期与1年期国开债期限利差较前周走阔27BP至107BP。具体来看,周一,受监管政策边际缓和影响,利率债震荡走弱;周二,国常会关于融资的表述,提振风险偏好,利率债收益率大幅上行;周三,利率债小幅变动;周四、周五,欧美贸易协定等影响下,利率债有所反弹。

国债和金融债总净价指数均下跌,成交量上升。上周,中债国债总净价指数收于115.88点,较前周下跌0.08%;国债日均成交量1002亿元,较前周增加169亿元。中债金融债券总净价指数收于114.59点,较前周下跌0.04%;金融债日均成交量2515亿元,较前周增加465亿元。

国债期货有涨有跌,成交量下降。上周,国债期货合约TF1809和T1809分别收于98.37元和95.55元,分别较前周上涨0.08%和下跌0.18%,周振幅分别达0.33%和0.66%。5年期国债期货日均成交量为63亿元,较前周减少5亿元;10年期国债期货日均成交量为345亿元,较前周减少83亿元。

短期或仍处于震荡格局,中长期回归基本面驱动

利率债供给减少,利率债收益率先下后上。上周,利率债供给回落,一级市场招标情况尚可,国开债中标利率多数上行。二级市场方面,政策调整和海外事件等影响下,利率债收益率先下后上,信用债总体走强。总体来看,债市表现继续分化、期限利差走阔。

债市策略:短期或处于震荡格局,建议把握交易节奏、甄选优质个券;中长期债市将回归基本面。国常会指出财政金融政策要协同发力,在非标收缩趋势难改的情况下,协同发力或离不开信贷等的支持。历史经验显示,贷款余额增速阶段性回升时,债市往往面临调整。短期来看,政策调整或阶段性压制利率债表现,而对基本面的效果尚未显现,或使债市处于震荡格局,建议把握交易节奏、等待政策明朗化,甄选优质个券、把控信用风险;中长期债市终将回归基本面。

【本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2018年7月29日发布的研究报告《中低评级信用利差,拐点已现?》】

证券研究报告:中低评级信用利差,拐点已现?

对外发布时间:2018年7月29日

杨飞 邮箱:yangfei3@cjsc.com.cn

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