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【长江宏观】IMF上调美国经济预期可信吗?

时间:2018-05-09来源: 作者:admin点击:
【长江宏观】IMF上调美国经济预期可信吗? 2018-05-0811:32来源:格隆汇IMF/GDP/PMI 原标题:【长江宏观】IMF上调美国经济预期可信吗?作者:长江宏观赵伟团队来源:长江宏观固收(cjscmacro)热点跟踪:IMF上调美国2018年GDP预测值是否可信?事件:4月,IM

【长江宏观】IMF上调美国经济预期可信吗?

2018-05-08 11:32来源:格隆汇IMF/GDP/PMI

原标题:【长江宏观】IMF上调美国经济预期可信吗?

作者:长江宏观赵伟团队

来源:长江宏观固收(cjscmacro)

热点跟踪:IMF上调美国2018年GDP预测值是否可信?

事件:4月,IMF更新《世界经济展望》报告,再次上调美国2018年GDP增速预期。与此同时,美国公布的4月最新PMI数据却表现不佳。不同信息“打架”下,美国经济前景到底如何?

点评:

今年1月以来,IMF连续2次上调美国2018年GDP增速预期。4月最新公布的《世界经济展望》报告中,IMF将美国2018年GDP预测值上调0.2个百分点至2.9%,这是IMF继1月后再次上调美国经济预期(1月曾上调美国GDP预测值0.4个百分点)。除了美国外,IMF还将2018年欧元区、英国和发达经济体总体的GDP增速预期分别上调0.2、0.1和0.2个百分点至2.4%、1.6%和2.5%。亚洲新兴国家和中国的GDP方面,IMF维持今年1月的预测值不变。

历史经验显示,IMF对美国及全球经济的预测难言精准。IMF在每一年的1月、4月、7月和10月均会发布对美国、欧元区、中国和全球等当年及下一年的GDP预测值。历史经验显示,IMF发布的GDP预测值和主要国家GDP实际值时常大幅背离,IMF的预测难言精准。比如,2015年至2016年,IMF持续高估美国2016年的GDP增速,被迫连续7次下调预测值;2016年至2017年,IMF对美国2017年GDP增速的预测呈现“先高估、后低估”状态。与对美国GDP的预测类似,IMF对中国GDP预测的精确度也不高。比如,IMF曾分别严重低估和高估中国2017年和2015年的GDP增速。

美国最新公布的4月制造业PMI数据显示,美国经济并不如IMF预测的那般乐观。具体而言,美国4月制造业PMI指数为57.3%,不及前值59.3%,连续第2个月下滑;环比变化来看,美国4月制造业PMI环比下滑2个百分点,降幅远超历史同期均值(下滑0.8个百分点)。制造业PMI主要分项中,新订单指数61.2%,不及前值61.9%,连续第4个月下滑;库存指数52.9%,较前值55.5%大幅下挫,连续第2个月下滑;就业指数54.2%,不及前值57.3%;物价指数79.3%,超出前值78.1%,连续第5个月抬升。

美国制造业PMI新订单和库存指数的持续下滑,预示美国经济或已近繁荣顶点。历史数据显示,美国制造业PMI新订单指数领先GDP同比变化2个季度左右。随着制造业PMI新订单指数于2017年12月创近14年新高、此后连续4个月大幅下滑,美国GDP增速或已近顶点。与此同时,PMI库存指数的持续下滑,或也显示美国经济接近见顶。具体来看,美国制造业PMI库存指数领先或同步于GDP库存分项变化,而后者与美国GDP同比走势基本一致。

美国制造业PMI物价指数的持续抬升,预示美国通胀趋于加速上涨。美国制造业PMI物价指数领先或同步于美国CPI同比变化。2017年11月以来,制造业PMI物价指数由64.8%大幅攀升至当前的79.3%,预示着美国通胀水平或将加速抬升。美国CPI和PCE物价指数的最新变化,也印证了上述结论。比如,美国3月CPI和PCE物价同比分别达到2.4%和2.0%,核心CPI和核心PCE物价同比分别达到2.1%和1.9%,较年初涨幅均超过0.3个百分点。

美国失业率创近年新低,也说明美国通胀上行压力持续累积。美国4月非农数据显示,4月U3失业率(官方失业率)和U6失业率分别为3.9%和7.8%,均已低于2008年金融危机前的最低点。与此同时,对找工作失望的人(U4-U3)、其他边缘工人数(U5-U4)和从事兼职工作的人(U6-U5)大幅下滑,显示出美国就业市场的有效劳动力供给或将面临短缺。就业市场持续、显著趋紧背景下,美国劳动力薪资水平(时薪收入和就业成本指数等)趋于加速增长,通胀压力因此不断累积。

与IMF的预测不同,美国经济或已进入滞胀格局。领先指标——美国制造业PMI新订单指数和库存指数的持续下滑,预示美国经济或已至繁荣顶点;同时,美国制造业PMI物价指数的大幅抬升和就业市场的显著趋紧(失业率创新低),预示美国通胀或将加速上涨。伴随经济见顶、通胀抬升,美国经济或已进入滞胀格局,而非IMF预测的经济将加速增长。(关于美国经济见顶的详细分析,请参考我们已发布的报告《繁荣的顶点》;关于美国通胀的详细分析,请参考我们已发布的报告《三论繁荣的顶点,滞胀魅影》)

美国上市公司现金流或资本开支的上升,无法作为判断美国经济未来走势的依据。随着IMF再次上调美国2018年GDP预测值,美国经济前景引发了市场广泛讨论。其中,部分市场人士提出,“美国上市公司现金流和资本开支的上升,将带动美国私人投资改善、支撑经济加速增长”。从美国上市公司现金流来看,受减税政策影响,上市公司现金流确实有所改善。然而,拥有更多的现金,并不等价于加大资本支出。历史经验显示,无论是绝对值、还是同比增速,上市公司的现金流与资本支出并无关联。同时,上市公司资本支出的上升,也无法代表美国私人投资将有所改善。数据显示,美国私人固定资产投资一般“领先”上市公司资本支出变化,而前者主要受美国企业利润增速影响。(在报告《繁荣的顶点》和《三论繁荣的顶点,滞胀魅影》中,我们均指出“领先指标——企业利润增速和核心资本品订单增速的下滑,预示美国固定资产投资增速进一步改善空间有限”)

重点关注:美国4月通胀数据,以及英国央行5月议息

5月10日,美国将公布4月通胀数据。若4月CPI和核心CPI同比延续上涨态势,市场或进一步上调美联储加息预期。5月10日,英国央行将召开议息会议。受近期经济数据走弱影响,英国央行或按兵不动,重点关注英国央行对未来经济和通胀预期评估。

本文节选自长江研究2018年5月8日发布的研究报告《IMF上调美国经济预期可信吗?》返回搜狐,查看更多

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