专业建站系统 - 打造最好的网站内容系统!

http://6mgel.com

当前位置: 管家婆特码资料 > 财经 > 重磅综述!【国君非银刘欣琦团队】周期性因素致使一季度新单增速 重磅综述!【国君非银刘欣琦团队】周期性因素致使一季度新单增速

重磅综述!【国君非银刘欣琦团队】周期性因素致使一季度新单增速

时间:2018-05-03来源: 作者:admin点击:
重磅综述!【国君非银刘欣琦团队】周期性因素致使一季度新单增速低于预期——保险行业2018年一季报综述 2018-05-0116:46来源:欣琦看金融保险/保费/财险 原标题:重磅综述!【国君非银刘欣琦团队】周期性因素致使一季度新单增速低于预期——保险行业2018年一季报综述报告摘要 归母净利

重磅综述!【国君非银刘欣琦团队】周期性因素致使一季度新单增速低于预期——保险行业2018年一季报综述

2018-05-01 16:46来源:欣琦看金融保险/保费/财险

原标题:重磅综述!【国君非银刘欣琦团队】周期性因素致使一季度新单增速低于预期——保险行业2018年一季报综述

报告摘要

归母净利润实现高增长,归母净资产稳步提升。四家公司的归母净利润增速分别为:中国人寿(119.84%)>中国太保(87.55%)>新华保险(42.03%)>中国平安(32.51%),利润高增长主要是由于折现率曲线变动带来的利润释放。归母净资产相比去年底的增速分别为:中国平安(6.03%)>中国人寿(4.49%)>中国太保(2.98%)>新华保险(2.79%)。

负债端:寿险新单受周期性因素影响有所下滑,财险维持较高增长。1)寿险业务:新单保费出现不同程度负增长。受银行理财产品收益率上行以及“134”号文对年金类险种短期储蓄功能的限制,使得2018年保险业开门红不佳,叠加去年开门红超预期带来的高基数,使得行业整体新单保费均出现了不同程度的负增长,其中中国平安下滑相对降低。2)财险业务:非车险业务高速增长带动总保费收入较快增长。平安财险和太保财险2018年一季度总保费分别实现了17.8%和19.5%的较快增长,其中一季度太保车险业务增速(14.1%)快于平安(7.5%),非车险业务两者均实现了高速增长,平安和太保的增速分别为51.1%和34.7%。

资产端:投资收益率受股票市场波动出现下滑。上市保险公司(中国太保未披露)2018年一季度的年化总投资收益率分别为:新华保险(4.3%)>中国人寿(3.94%)>中国平安(3.7%)。其中中国平安年化投资收益率较低主要是由于实施了IFRS9的影响(经测算按原会计准则约为4.5%),新华保险和中国人寿则分别同比下降了0.2和0.65个百分点,各公司投资收益率下滑主要是由于一季度国内股票市场回调所致。

投资建议:维持行业“增持”评级,推荐后续有望超预期的新华保险和中国平安。对于保险板块,由于经济的担忧导致利率曲线下降的预期对板块的投资端预期造成负面影响;负债端来看,前三月的同比高基数是年初以来新单数据同比萎靡的主因,二季度开始由于保障型产品占比提升预计将带来新单增速迎来拐点,一季度新单保费数据将是全年的最低点,后续将逐季度改善。从估值角度来看,目前保险板块大部分个股的估值已处于历史最低位,安全边际极高。推荐后续新单保费和新业务价值均有望超预期的新华保险和中国平安。

1折现率迎来拐点带来行业利润高增长

2018年一季度四家保险公司均实现归母净利润的高速增长,符合市场预期,主要是由于折现率曲线迎来拐点带来准备金的减提从而释放利润,各家公司的归母净利润增速为:中国人寿(119.84%)>中国太保(87.55%)>新华保险(42.03%)>中国平安(32.51%),此处中国平安的同比增速为执行IFRS9之前的净利润增速。由于中国平安率先实施IFRS9,叠加2018年一季度国内股票市场回调给公司带来约负49亿的投资收益差异,使得公司在新会计准则下的净利润同比增速仅为11.5%

由于保险公司传统险准备金评估的基准曲线为750日移动平均国债收益率曲线,随着2016年下半年开始国债利率的上行带来750日移动平均国债收益率曲线自2017四季度开始出现拐点,2018年一季度持续释放利润,以十年期750日移动平均国债收益率为例,2018年一季度末相比2017年底提升3.14个基点。2018年一季度仅中国人寿披露了会计估计变更对利润的影响,合计增加公司税前利润27.05亿元,大致可以测算出中国人寿由于会计估计变更贡献了约36%的税前利润增速。

2018年一季度末四家保险公司归母净资产相比2017年底均实现正增长,各家公司的归母净资产增速为:中国平安(6.03%)>中国人寿(4.49%)>中国太保(2.98%)>新华保险(2.79%)。

2寿险新单受周期性因素影响有所下滑,财险维持高增长

2.1. 寿险业:受去年高基数和利率等周期性因素影响,新单出现负增长

2018年一季度受银行理财产品收益率上行以及“134号文对年金类险种短期储蓄功能的限制,使得2018年保险业开门红不佳,叠加去年开门红超预期带来的高基数,使得2018年一季度各公司新单保费均出现不同程度的负增长。

中国人寿和新华保险披露了2018年一季度的退保率数据,分别为3.96%3.1%,同比分别提升了1.170.2个百分点,预计主要是由于两家公司在前期销售了较多理财型险种带来退保金支出的增长,后续随着公司业务结构改善退保率有望企稳下行。

2.2. 财险业:保费维持较高增长

2018年一季度平安财险和太保财险的保费收入均实现近20%的增长,其中平安财险主要是由于非车险业务的高速增长以及占比提升导致,太保财险车险业务实现了14.1%的增长,高于平安的7.5%,非车险业务亦实现了高增长及占比大幅提升。预计后续随着国内汽车保有量增速的逐渐放缓,车险业务增速将趋缓,非车险业务则有望迎来高增长,业务结构将逐步均衡。

2018年一季度平安财险的综合成本率保持在95.9%的低位水平,与去年同期持平,预计后续随着第三次商车费改的推进,对财险公司的综合成本率会带来提升压力,但由于平安财险和太保财险为行业龙头,规模效应显著,预计综合成本率抬升压力相对较小。

3资产端受股票市场波动投资收益率有所下滑

2018年一季度末四家保险公司投资资产相比2017年底均实现正增长,各家公司的投资资产增速为:中国平安(4.4%)>中国太保(3.6%)>中国人寿(2.6%)>新华保险(1.0%)。仅中国太保披露了2018年一季度末的投资资产配置占比,公司的大类资产配置在过去几个季度基本保持稳定。上市保险公司(中国太保未披露)2018年一季度的年化总投资收益率为:新华保险(4.3%)>中国人寿(3.9%)>中国平安(3.7%),其中新华保险和中国人寿分别同比下降了0.2和0.65个百分点,中国平安年化投资收益率较低主要是由于实施了IFRS9的影响(若采用原会计准则约为4.5%)。预计后续若股票市场回暖,保险公司投资收益率有望回升。

4投资建议:推荐后续有望超预期的新华保险和中国平安

新华保险:2018年一季度公司新单保费下滑较为明显,主要是由于公司代理人数量增长以及产能不及预期,公司二季度将加大投入用于增员,预计将带来人力的较快提升,从而拉动新单保费的回暖,展望全年公司的新单保费和新业务价值有望超预期。公司当前估值已处于历史底部,安全边际极高。

中国平安:2018年一季度公司的新单保费下滑幅度最小,体现了公司行业领先的代理人素质和培训管理体系,后续公司通过加大培训力度有望进一步提升代理人产能,公司一季度的新业务价值率同比提升3个百分点,业务结构同比实现较大幅度改善,预计全年新业务价值可实现10%以上的超预期增长。公司金融科技板块业务已步入利润收获期,公司后续业绩有望实现超预期增长。

5风险提示

1)人力数量增长和产能提升不及预期带来新单保费不及预期;

2)利率趋势性下行对投资端的负面影响

3)股票市场持续低迷对投资端的负面影响

返回搜狐,查看更多

责任编辑:

声明:本文由入驻搜狐号的作者撰写,除搜狐官方账号外,观点仅代表作者本人,不代表搜狐立场。

阅读 ()

------分隔线----------------------------
相关内容
推荐内容